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轻工造纸行业周报:多地地产政策松动 关注家居估值修复

神圣计划资讯 神圣计划资讯 3个月前 (04-05) 20次浏览

小柚财经:轻工造纸行业周报:多地地产政策松动 关注家居估值修复

  行业观点更新:

  家居:近日,衢州、秦皇岛取消商品房限购,今年以来出台稳定地产政策的城市已超60 个。在目前地产维稳的背景下,或将有更多地产宽松政策落地,家居板块预期有望转好,板块估值仍存明显修复空间。并且从基本面来看,近期国内疫情的反复只是短期扰动,参考2020 年疫情,家居需求偏刚性,依然只会滞后不会消失,从目前的草根调研情况来看,各家均在转向“整家定制”模式的情况下,头部加速集中趋势开始显现。我们依然认为2022 年将更多需要关注行业供给端的变化,在定制与软体融合销售的趋势下,对品牌商、经销商的综合能力要求更高,竞争门槛将明显提升,行业格局有望迎来边际优化,整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。

  新型烟草:雾化板块方面,本周思摩尔披露了2021 年年报,其中值得关注的是公司2022 年研发费用规划将大幅提高至16.8 亿元,公司不仅将加大基础研究,也将加大对技术向产品的转化落地,我们认为这不仅将有利于公司保持电子烟雾化技术领先优势,进一步增强客户绑定,也将是公司在医疗、美容雾化领域拓展进入实质性阶段的标志。行业层面来看,我们认为其长期成长空间仍然值得期待,并且未来行业入局门槛提升,也将使得品牌商与生产商之间的粘性更强,生产商格局将有望大幅优化。此外,出口方面,随着美国对于一次性电子烟的监管趋严,未来换弹式产品市场份额有望逐步提升,思摩尔海外业务增长确定性依然较高。整体来看,思摩尔短期业绩或受国内市场波动,但长期成长确定性正在提升,目前估值水平下,长期布局价值凸显。

  造纸:浆价高位支撑纸企成本驱动型涨价,建议关注格局较好的特种纸标的和原料自供率高、吨净利望逐季改善的浆系龙头。高成本压力下,各纸企开工率回升节奏放缓,本周铜版纸、双胶纸开工率环比+0.26%、+0.66%;近期疫情干扰下货物周转略承压,铜版纸、双胶纸库存天数分别+0.21%、+0.38%,白卡纸库存+0.28%;学汛带动文化纸需求边际回暖+进口端压力减弱,文化纸4-5 月旺季延续,预计涨价顺利落地,白卡出口端表现旺盛,持续性仍需跟踪。成本角度,UPM 罢工延长至4 月底,供给约束下预计上半年木浆价格有望维持高位震荡,亦支撑纸企提价落地顺利,但后续成本的超额转嫁仍取决于下游需求景气度,当前下游需求整体表现一般,预计涨价延续逐步落实。

  投资建议

  家居:推荐欧派家居(整装业务&平台化)、顾家家居(内销份额集中&外销利润弹性)、索菲亚(自身多方面正改善,估值修复空间较大)。

  造纸:建议关注太阳纸业,1Q 起基本面逐季修复,文化纸步入旺季需求回暖,补库&低盈利背景下纸厂3 月提价已顺利落地,吨净利恢复至300 元左右,成本端广西80 万吨化学浆投产下,外盘浆价高企对成本端影响有限;中期525 万吨产能释放支撑成长逻辑。

  风险因素

  国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态;原材料价格上涨幅度和时间超预期;汇率大幅波动。

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